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前三季度公司应收账款及其他应收款

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  前三季度归母净利润同比+3.48%,业绩符合预期。公司公告2018年三季报,前三季度,公司实现营收60.49亿元,同比增长11.9%;归母净利润5.73亿元,同比下降22.64%;扣非后归母净利润5.5亿元,同比略增3.48%。

  2017年上半年大额投资收益带来高基数效应,2018年前三季度扣非后业绩平稳增长。降杠杆背景下,PPP项目信贷周期变长,相应项目结算及付款周期有所滞后,前三季度公司应收账款及其他应收款计提坏账增多,资产减值损失1.51亿元,同比增长196.57%。

  前三季度,公司在手项目稳步推进,带来业绩快速释放,公司工程业务贡献收入17.93亿元,同比增长103%;运营业务贡献工程收入2109万元,2017年同期为79.34万元。

  公司归母净利润10.2 亿元,全年业绩11.6-13.8 亿元,中值12.7 亿元,业绩基本符合预期。

  业绩翻倍高增,盈利性提振。公司前三季度实现营收/归母净利11.75/3.48亿元,同比+44%/102%,业绩翻倍增长,Q1/Q2/Q3业绩同比增速分别为65%/162%/93%均远高于去年同期业绩增速。

  公司Q3存货仅40万元,存货周转天数仅0.1天,属行业最优水平,收入确认速度快。9月数据显示我国经济下行压力较大,依靠基建对冲经济下行压力逻辑仍存,2018年9月全国发行地方政府债券7485亿元,一定程度上为基建补短板资金来源提供了增量,我们预计Q4将逐步释放补短板成效,基建投资增速有望企稳,四季度公司订单/营收有更大看点。

  公司多重资金渠道有望保障项目稳步推进。

  风险提示:项目推进进度不及预期,信用持续收紧。

  风险提示:川宁项目或再因环保问题停产从而导致原料药业绩不及预期或大幅亏损的风险;川宁项目核心原料药价格或小幅下行导致业绩不达预期的风险; 仿制药和创新药研发进度或上市进度低于预期的风险;新上市产品放量或低于预期的风险。

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